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Shield against Bubble - a Cautious Mind
戒心為防禦之盾
From PTT_Fund 版友 isaacchen
作者的話
在聽我推敲之前，請記好：
1. 人都會犯錯，也會有推論上的盲點。
2. 世界局勢瞬息萬變。
3. 操作理論不一定能完全應用到實際操作上。
對於這三點，我的立場是：
1. 我是人。
2. 我不是神，只能就目前所觀察到現狀做有限推理。
3. 即使是我自己的操作，都無法完全遵造我所設下的紀律，這是人之常情。
如果你能夠接受這些前提，那我就願意和你分享我個人對於當今泡沫的一些看法，如果你不認同，請離開本文。
2. Where is the safe place 哪兒是安全之地？
在談論這個安全之地時，我們應該要區分兩個範疇： 一個是「標的」，另一個是「地區」。標的為主，地區為輔。因為標的往往受到全球性的影響，單一國家很難置身事外，這點可能也是很多人在投資時會有的迷思，也就是認為當海嘯來襲時，有些國家將如銅牆鐵壁般抵禦一切攻擊。其實從歷史上我們很難看到這樣的例子，在亞洲金融風暴時，即便是最毫髮無傷的台灣(1997年經濟成長仍高達4.72%)，台幣都從28元貶到33元之譜，正面例子則如這些年的房地產泡沫，所有國家都雨露均霑，連需求面不振的台灣房地產都雞犬升天。
細心的讀者一定可以體會我的言外之意，美國的房地產風暴影響的絕對不是只有美國，重點也不僅是只在於其絕倫的國家影響力、或是其國家陰謀之類的，而是在於全球整體產業「風向」的改變。當過去幾年最強勢的房地產多方火車頭熄火，會根本改變全球此產業繼續上衝的氣氛，當然在不同國家所受到的衝擊會不一，這也是「地區」應該列入我們進一步考量的原因。不過，即使特定地區受到的影響較小，也註定無法複製過去幾年的多頭走勢，這應該就是所謂的大勢所趨。
同理可證，當美股風暴來襲時，你所該想到的應該不是「我該撤到哪些地區？」而是應該徹底思考「股市的多頭是否已到末路？」「是否是我該出場的時機了？」我並非空頭擁護者，事實上我所持有的股票，在過去10年無論國內或國外從未徹底出清，不過大方向一但成形，聰明的你會考量資金配置比重多寡，而這將決定你未來數年的理財成效。
判斷是否該從股市撤出時，要冷靜的考慮兩點：
總體大盤
1. 我覺得股市向上的空間，仍比下殺的空間來的大？
個別標的
2. 我是否願意在這個時節點，以這個價位持有此標的10年，或甚至更久？
如果答案都是否定的，不要猶豫，不要受到市場氣氛的影響，調節的時候到了！
之前有位朋友來信，事實上我這幾天收到相當多的來信，有提到，PE 比較低的國家或標的是否為相對風險較低的標的，可以嘗試介入？
理論上是的，這代表此地區的泡沫仍沒有太過分，股市上升軸線搭配經濟成長曲線，或甚至低於該有的水準。
不過，該注意到的是 PE 中的 Earning 會隨著經濟局勢或產業結構改變。我最喜歡舉 Dram 的力晶來當例子，長期以來我都對這支神奇的股票非常有興趣，這支股票配股這些年來多能維持在 2~3 元的基礎，股價卻始終在低檔徘徊，本益比往往不到 10 倍，甚至有時還低落到只有 6.7 倍。後來才知道這個產業有著「三年不開張， 開張吃三年」的產業特性，好年冬的時候是賺來給歹年冬賠的，一但產業冬天來臨，賺不到錢，PE 瞬時大幅上修，甚至出現 n/a....(如果虧損的話)。
也就是說 PE 反應的，是過去或目前的獲利與價值表現，而不是未來。
而當我們踏入投資領域的第一天起，我們不就被耳提面命「過去的投資績效不表示未來的投資預期」。
所以 PE 可以當作參考，卻不能當作圭臬。韓國和台灣 PE 比偏低必然有其原因，其原因在於我們兩國都是極依賴出口的國家，一但國外市場需求大幅減退，相關產業獲利必定大幅萎縮，如今的「漲不上去」、「低估」 其實反映的不過是未來的隱憂，如同力晶的例子。
中國的本益比高，原因除了熱錢之外，當然就是「夢想」。這就是我認為乃泡沫的徵兆，縱然中國可以維持 10 %以上的經濟成長率，此基本面卻絕對無法維持不斷翻倍的股市飆漲；既然沒有基本面支撐，只好靠夢想支撐，而從歷史來看 「夢想」終究會破滅，為有腳踏實地耕耘的才會持久。
巴西也是一樣，受惠於各種原物料的飆漲，使得股市一飛沖天。可是股市的漲幅大大超越了原物料所帶來的利益，只要今後原物料的走勢出了部份的回檔 (不用殺盤)，此泡沫必定破滅。
類比國：南非
類比但不太相同：紐、加、澳 (較好)
印度稍好一點。和其他新興國家不同的是，印度的內需佔了經濟發展的絕大部分組成，本身還是個逆差國，因此受到全球需求減緩的衝擊將會最小。只要印度人能夠繼續樂天的消費，印度盧比升值不要過速導致過多熱錢湧入，應該會是此泡沫破滅後受損最輕的國家。
日本則將一如既往在通縮漩渦裡掙扎，內需不振、雖然出口減緩，實際上對於日本整體經濟的影響並不高，但也會有信心面的影響，畢竟日本的信心在於國際企業的全球競爭性。在美元大貶值之下，TOYOTA 的獲利已經發出警報，日本的未來將取決於日圓是否能維持弱勢，只要走強注定把日本帶向不歸路，會大大抵銷日本國際企業在國際開疆拓土的收益。更糟的是會引進大量的熱錢，而當今的日本國內卻已經沒有消費熱錢的空間了。
東南亞，扶不起的阿斗。10 年內我們必定再看到一次歷史悲劇愚蠢的重演，原因在於國內政經局勢多年來並沒有往更穩定的路線邁進，出口市場更是遭到中國所奪，更糟的是這些國家對於出口的依賴更甚於十年前，今天歌舞昇平、大家把酒共慶和樂融融、雨露均霑，只是大餅小餅的差別罷了；那天大難來襲時這些國家將發現，中國將搶去全部的餅.....。更糟的是，經濟基本面最好的人民幣沒敢升值多少，東南亞的貨幣倒是很猛，一個比一個還勇敢，比歐元還猛
。在累積大幅投機空頭部位，又缺乏足夠外匯存底奧援下 (雖然比10年前多，但在國際熱錢下不過是個X..)，國際熱錢海嘯又將再次進出東南亞，如入無人之境。
例外國家：新加坡、越南
最慘：泰國 ( 放空標的 XDDDD )
接下來講些正面的東西，那...我們的錢該怎麼辦呢？
股市不能放要放哪？
A、優良標的建議：
1. 債市
看到這裡大概已經要被很多專業分析師砍了，通貨膨脹的時代你把錢放到債市？數據會說話，我關切的是美債的價格近幾個月來不斷的上揚，代表買方強勁。究竟很多人是不是說一套做一套，很快就會得到驗證。若是擔心匯率風險，建議美債和全球債各半、或 4：6 比，多頭時我們追求獲利，空頭時我們追求保本。更何況，股市空頭一來，債市將會成為大避風港，相較於現在的價位，債市的上檔空間值得想像。
2. 房地產
看到第二點我大概已經中槍了..XD，房地產？ 有沒有搞錯？
趕快說明一下，這裡的房地產指的是租櫃市場，reit 是值得介入的。在房價下跌、房貸風暴不斷的情況下，可預期的是無論是個人或企業都將釋出大量的標的，並轉入租屋市場以節省成本。如此一來不但承租方可以以較低成本獲得轉租標的，市場又逐漸擴大將彌補經濟下滑所可能帶來的收益降低風險 (僧多粥少)，哪些地方可以投資呢？
之前房地產炒越熱的地區越可以投資，像台灣估計是沒啥搞頭的 (嘆~)。
B、還可以標的建議：
3. 糧食
彈性係數最低，人不會因為通膨就不吃飯，會省其他的而不會省吃的。世界上目前農業的產能提升也越來越困難，想吃多吃好的人卻越來越多了。基本上農業相關的投資仍然值得考慮，不過農作物受到天候與需求的影響頗大，是波動劇烈的標的，想玩的都要有心理準備。不過 10 年內逢低介入找買點，應該都不會是輸家的一方。
4. 原物料
炒過頭後的修正必定是難以避免，不過可以觀察的是，原物料這波的走勢除了需求面和投機客的炒作之外，有很大的一部分其實是反映長久以來低落的價值 (對應於美金之購買力)。也就是說，縱然有回檔，例如如油價回到 60~70 金價 500 或許有可能，不過應該 99 %不至於崩盤，待稍事整理後還是會往上走。這也給部分持有能源相關類型的投資人一些靈感，萬一未來回檔請勿恐慌，若是定期定額的請持續逢低攤平，長線來看會反映其該有價值的的 (要當知足且辛勤的農夫 XD)；短線要進場的我就建議先免了，能源最近實在是炒太高了，回檔是必然，低點必有可介入時機。
5. 新能源
同能源，不過若能源價格回檔，新能源會跌的更慘一點，持有的人心臟要強一點。可能這個類別持有的時間得在更拉長，像是 10 年左右，才能看到其真正的價值呈現。
C、不太理想但風險低的標地建議：
6. 美元
逢低買進，嗯...，終究會止跌回升的...，逢低加碼就對了。
7. 台幣
3 年內安全，3 年後不知道。擔心的就換回台幣，至少可以躲過此次泡沫瓦解的風暴。
8. 穩健成長型基金
非常少數，多爬文應該可以知道我講的是哪些標的，這裡就不打廣告了。只要長線抱好，逢低持續加碼，多半能歡喜收割，只是時間問題罷了。不過短線要介入可能還是要三思 + 心理準備，一但泡沫破裂，管你穩健不穩健，照跌不誤...。
D、避之唯恐不及的標的：
7. 相關標的為......
除了以上提到的標的，全部避之唯恐不及。
本投資法稍嫌保守，膽小如鼠，勇者請一笑置之。
才疏學淺，本意見僅供參考，請勿盡信，感謝。m(_ _)m
戒心為防禦之盾
From PTT_Fund 版友 isaacchen
作者的話
在聽我推敲之前，請記好：
1. 人都會犯錯，也會有推論上的盲點。
2. 世界局勢瞬息萬變。
3. 操作理論不一定能完全應用到實際操作上。
對於這三點，我的立場是：
1. 我是人。
2. 我不是神，只能就目前所觀察到現狀做有限推理。
3. 即使是我自己的操作，都無法完全遵造我所設下的紀律，這是人之常情。
如果你能夠接受這些前提，那我就願意和你分享我個人對於當今泡沫的一些看法，如果你不認同，請離開本文。
2. Where is the safe place 哪兒是安全之地？
在談論這個安全之地時，我們應該要區分兩個範疇： 一個是「標的」，另一個是「地區」。標的為主，地區為輔。因為標的往往受到全球性的影響，單一國家很難置身事外，這點可能也是很多人在投資時會有的迷思，也就是認為當海嘯來襲時，有些國家將如銅牆鐵壁般抵禦一切攻擊。其實從歷史上我們很難看到這樣的例子，在亞洲金融風暴時，即便是最毫髮無傷的台灣(1997年經濟成長仍高達4.72%)，台幣都從28元貶到33元之譜，正面例子則如這些年的房地產泡沫，所有國家都雨露均霑，連需求面不振的台灣房地產都雞犬升天。
細心的讀者一定可以體會我的言外之意，美國的房地產風暴影響的絕對不是只有美國，重點也不僅是只在於其絕倫的國家影響力、或是其國家陰謀之類的，而是在於全球整體產業「風向」的改變。當過去幾年最強勢的房地產多方火車頭熄火，會根本改變全球此產業繼續上衝的氣氛，當然在不同國家所受到的衝擊會不一，這也是「地區」應該列入我們進一步考量的原因。不過，即使特定地區受到的影響較小，也註定無法複製過去幾年的多頭走勢，這應該就是所謂的大勢所趨。
同理可證，當美股風暴來襲時，你所該想到的應該不是「我該撤到哪些地區？」而是應該徹底思考「股市的多頭是否已到末路？」「是否是我該出場的時機了？」我並非空頭擁護者，事實上我所持有的股票，在過去10年無論國內或國外從未徹底出清，不過大方向一但成形，聰明的你會考量資金配置比重多寡，而這將決定你未來數年的理財成效。
判斷是否該從股市撤出時，要冷靜的考慮兩點：
總體大盤
1. 我覺得股市向上的空間，仍比下殺的空間來的大？
個別標的
2. 我是否願意在這個時節點，以這個價位持有此標的10年，或甚至更久？
如果答案都是否定的，不要猶豫，不要受到市場氣氛的影響，調節的時候到了！
之前有位朋友來信，事實上我這幾天收到相當多的來信，有提到，PE 比較低的國家或標的是否為相對風險較低的標的，可以嘗試介入？
理論上是的，這代表此地區的泡沫仍沒有太過分，股市上升軸線搭配經濟成長曲線，或甚至低於該有的水準。
不過，該注意到的是 PE 中的 Earning 會隨著經濟局勢或產業結構改變。我最喜歡舉 Dram 的力晶來當例子，長期以來我都對這支神奇的股票非常有興趣，這支股票配股這些年來多能維持在 2~3 元的基礎，股價卻始終在低檔徘徊，本益比往往不到 10 倍，甚至有時還低落到只有 6.7 倍。後來才知道這個產業有著「三年不開張， 開張吃三年」的產業特性，好年冬的時候是賺來給歹年冬賠的，一但產業冬天來臨，賺不到錢，PE 瞬時大幅上修，甚至出現 n/a....(如果虧損的話)。
也就是說 PE 反應的，是過去或目前的獲利與價值表現，而不是未來。
而當我們踏入投資領域的第一天起，我們不就被耳提面命「過去的投資績效不表示未來的投資預期」。
所以 PE 可以當作參考，卻不能當作圭臬。韓國和台灣 PE 比偏低必然有其原因，其原因在於我們兩國都是極依賴出口的國家，一但國外市場需求大幅減退，相關產業獲利必定大幅萎縮，如今的「漲不上去」、「低估」 其實反映的不過是未來的隱憂，如同力晶的例子。
中國的本益比高，原因除了熱錢之外，當然就是「夢想」。這就是我認為乃泡沫的徵兆，縱然中國可以維持 10 %以上的經濟成長率，此基本面卻絕對無法維持不斷翻倍的股市飆漲；既然沒有基本面支撐，只好靠夢想支撐，而從歷史來看 「夢想」終究會破滅，為有腳踏實地耕耘的才會持久。
巴西也是一樣，受惠於各種原物料的飆漲，使得股市一飛沖天。可是股市的漲幅大大超越了原物料所帶來的利益，只要今後原物料的走勢出了部份的回檔 (不用殺盤)，此泡沫必定破滅。
類比國：南非
類比但不太相同：紐、加、澳 (較好)
印度稍好一點。和其他新興國家不同的是，印度的內需佔了經濟發展的絕大部分組成，本身還是個逆差國，因此受到全球需求減緩的衝擊將會最小。只要印度人能夠繼續樂天的消費，印度盧比升值不要過速導致過多熱錢湧入，應該會是此泡沫破滅後受損最輕的國家。
日本則將一如既往在通縮漩渦裡掙扎，內需不振、雖然出口減緩，實際上對於日本整體經濟的影響並不高，但也會有信心面的影響，畢竟日本的信心在於國際企業的全球競爭性。在美元大貶值之下，TOYOTA 的獲利已經發出警報，日本的未來將取決於日圓是否能維持弱勢，只要走強注定把日本帶向不歸路，會大大抵銷日本國際企業在國際開疆拓土的收益。更糟的是會引進大量的熱錢，而當今的日本國內卻已經沒有消費熱錢的空間了。
東南亞，扶不起的阿斗。10 年內我們必定再看到一次歷史悲劇愚蠢的重演，原因在於國內政經局勢多年來並沒有往更穩定的路線邁進，出口市場更是遭到中國所奪，更糟的是這些國家對於出口的依賴更甚於十年前，今天歌舞昇平、大家把酒共慶和樂融融、雨露均霑，只是大餅小餅的差別罷了；那天大難來襲時這些國家將發現，中國將搶去全部的餅.....。更糟的是，經濟基本面最好的人民幣沒敢升值多少，東南亞的貨幣倒是很猛，一個比一個還勇敢，比歐元還猛
。在累積大幅投機空頭部位，又缺乏足夠外匯存底奧援下 (雖然比10年前多，但在國際熱錢下不過是個X..)，國際熱錢海嘯又將再次進出東南亞，如入無人之境。例外國家：新加坡、越南
最慘：泰國 ( 放空標的 XDDDD )
接下來講些正面的東西，那...我們的錢該怎麼辦呢？
股市不能放要放哪？
A、優良標的建議：
1. 債市
看到這裡大概已經要被很多專業分析師砍了，通貨膨脹的時代你把錢放到債市？數據會說話，我關切的是美債的價格近幾個月來不斷的上揚，代表買方強勁。究竟很多人是不是說一套做一套，很快就會得到驗證。若是擔心匯率風險，建議美債和全球債各半、或 4：6 比，多頭時我們追求獲利，空頭時我們追求保本。更何況，股市空頭一來，債市將會成為大避風港，相較於現在的價位，債市的上檔空間值得想像。
2. 房地產
看到第二點我大概已經中槍了..XD，房地產？ 有沒有搞錯？
趕快說明一下，這裡的房地產指的是租櫃市場，reit 是值得介入的。在房價下跌、房貸風暴不斷的情況下，可預期的是無論是個人或企業都將釋出大量的標的，並轉入租屋市場以節省成本。如此一來不但承租方可以以較低成本獲得轉租標的，市場又逐漸擴大將彌補經濟下滑所可能帶來的收益降低風險 (僧多粥少)，哪些地方可以投資呢？
之前房地產炒越熱的地區越可以投資，像台灣估計是沒啥搞頭的 (嘆~)。
B、還可以標的建議：
3. 糧食
彈性係數最低，人不會因為通膨就不吃飯，會省其他的而不會省吃的。世界上目前農業的產能提升也越來越困難，想吃多吃好的人卻越來越多了。基本上農業相關的投資仍然值得考慮，不過農作物受到天候與需求的影響頗大，是波動劇烈的標的，想玩的都要有心理準備。不過 10 年內逢低介入找買點，應該都不會是輸家的一方。
4. 原物料
炒過頭後的修正必定是難以避免，不過可以觀察的是，原物料這波的走勢除了需求面和投機客的炒作之外，有很大的一部分其實是反映長久以來低落的價值 (對應於美金之購買力)。也就是說，縱然有回檔，例如如油價回到 60~70 金價 500 或許有可能，不過應該 99 %不至於崩盤，待稍事整理後還是會往上走。這也給部分持有能源相關類型的投資人一些靈感，萬一未來回檔請勿恐慌，若是定期定額的請持續逢低攤平，長線來看會反映其該有價值的的 (要當知足且辛勤的農夫 XD)；短線要進場的我就建議先免了，能源最近實在是炒太高了，回檔是必然，低點必有可介入時機。
5. 新能源
同能源，不過若能源價格回檔，新能源會跌的更慘一點，持有的人心臟要強一點。可能這個類別持有的時間得在更拉長，像是 10 年左右，才能看到其真正的價值呈現。
C、不太理想但風險低的標地建議：
6. 美元
逢低買進，嗯...，終究會止跌回升的...，逢低加碼就對了。
7. 台幣
3 年內安全，3 年後不知道。擔心的就換回台幣，至少可以躲過此次泡沫瓦解的風暴。
8. 穩健成長型基金
非常少數，多爬文應該可以知道我講的是哪些標的，這裡就不打廣告了。只要長線抱好，逢低持續加碼，多半能歡喜收割，只是時間問題罷了。不過短線要介入可能還是要三思 + 心理準備，一但泡沫破裂，管你穩健不穩健，照跌不誤...。
D、避之唯恐不及的標的：
7. 相關標的為......
除了以上提到的標的，全部避之唯恐不及。
本投資法稍嫌保守，膽小如鼠，勇者請一笑置之。
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