Jerry's Kingdom of Thought！

本文為 PTT_ForeignEX 版友 badfood 發表。

香港聯繫匯率制度始於1935年，當時是和英鎊掛勾，按16港元兌一英鎊的匯率，將港元和英鎊掛勾；

1972年，改和美元掛鉤，5.65港元兌一美元；

1974年，改採自由浮動；

1983年10月17日，重新推行聯繫匯率制度，以7.8港元兌一美元匯率運作至今。期間經歷87年股災，90年波灣戰爭，95年墨西哥貨幣危機，97年亞洲金融風暴，05年人民幣升值均未受影響。

香港的紙幣大部分由3家發鈔銀行發行。發鈔銀行發鈔時，須按7.80港元兌1美元的匯率向金管局提交等值美元，並記入外匯基金的帳目，以購買負債證明書，作為所發行紙幣的支持。因此，港元得到外匯基金持有的美元提供十足支持。相反，回收港元紙幣時，金管局會贖回負債證明書，銀行則自外匯基金收回等值美元。

在此制度下，資金流入或流出會令利率而非匯率出現調整。若銀行向金管局出售與本地貨幣掛溝的外幣（美元），以換取本地貨幣（即資金流入），貨幣基礎便會增加。若銀行向金管局買入外幣（即資金流出），貨幣基礎便會收縮。貨幣基礎擴張或收縮，會分別令本地利率下降或上升，這種貨幣狀況的轉變，會自動抵銷原來資金流入或流出的影響，而匯率則一直保持穩定。這是一個完全自動的機制。

近年來香港貨幣制度受到的挑戰為港幣和人民幣掛鉤，預期自2002年起，市場開始憧憬人民幣大幅升值，並預期港幣改和人民幣掛鉤。大量資金停泊於香港，使港息和美息長期不對稱 (聯繫匯率制度下，香港利率應和美國相同，以避免套利)。為破除此預期，香港金管局於2005年5月18日宣布三項優化聯繫匯率措施:

1. 明確港元浮動區間為7.75-7.85。

2.推出強方兌換保證，承諾會在7.75港元對1美元的匯率水平從持牌銀行買入美元。

3.弱方兌換保證的匯率水平為7.85港元，讓強弱雙向的兌換保證能以聯繫匯率7.80港元為中心點對稱地運作。

消息一出，總結餘一夜減少80%，隔天 港四大銀行升息50個基點。

港幣和人民幣掛鉤是大勢所趨，但在人民幣可自由兌換之前，此議題應無討論空間。