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本文作者為 PTT_Fund 版友 isaacchen。
資料來源 stockQ ( 此資料尚未加計 1/17 跌幅，若加計之後連俄國和馬來西亞都全面轉負 )
基本上，除非過去一年來你壓到埃及，還得在 3 個月前買，不然一年來投注在股上的心血，在這波下殺中絕對事損失慘重，所有市場幾乎是全盤皆墨。
Why？為什麼空頭讓我們這麼痛苦？
先給一個大家可能沒注意到的小細節，同樣是 20% 漲的時候和跌的時候感受絕對不一樣，當我們牛市初期或中期 在低點買入的淨值或股價漲了20%，比如說淨值 100 元好了，100 x 20% = 20；相較起我們在股市相對高點買入，而股市回跌 20%，120 x 20 = 24，因為比較基期不同，後者會比比前者來的大，所以買股票和基金都要特別注意與小心買點的原因即在此，特別是面對已經漲了一大段的標的更是如此。
為什麼跌？為什麼跌？為什麼跌？
基本上，若是到現在還在問這個問題的人，恕我直言，代表當初在介入標的時就沒有認真研究、認真思考，沒有考慮到「風險」的問題。別忘了，高報酬絕對帶有高風險。
另外，有不少人問我如何判斷此次的下跌，我就在此整理一下每個地方跌的原因好了，以及我們如何從這次的走勢學到教訓，成為未來寶貴的經驗，once and for all。
熊市來臨前會有很多徵兆，而通常徵兆開始出現時你就必須開始要有所準備，而不是傻傻的凹，市場不會一下子反轉，通常會有一段關鍵的「轉換期」，所以也不是叫你一有風吹草動就趕緊落跑，而是必須有守有為，逐步觀察、逐步依照風險原則調整配置。
關於我如何抓住去年多轉空的這段關鍵，其實很難說的清楚，畢竟是一個頗長期的觀察和評估過程，細節相當多，更重要的是也帶著不少的運氣成分。
不過，你可以做到的評估，其實也有很多點，若是當初能察覺下述幾點，其實絕對就能避開此次的慘烈回檔。在此提供一些當初我曾走過的部份重要觀察面向分享大家。
1、次級房貸
這當然是一個大風暴，重點不在當下，而是在其後續影響。版上有少數幾位跟著我一起做台股的版友，他們就知道在次及房貸後我並沒有馬上轉空，台股還是偏多操作，不過在同時我就提醒他們必須對於市場轉折須有所提防了 ( 開始準備部份佈局債市 )。原因很簡單，事件剛爆發的時候，沒有人知道影響到底有多大，但是是個警訊是不爭的事實，也因此不能再傻傻地猛作多。
2、再來，美元開始走空，日圓持續弱勢，原物料大漲...
我想告訴大家的是，要抓股市的行情，資金和基本面缺一不可，所以我們一定要特別注意資金轉移的 significance。
若是你看到美元貶只想到 → 美國快葛屁了，快投入新興；
若是你看到歐元升只想到 → 歐洲經濟一片大好，快點加碼新興東歐；
若是你看到原物料大漲只想到 → 全球供不應求，資源吃緊，長期看多，會漲到天價。
那，你已經不自覺陷入國際熱錢所設下的遊戲當中了。
我們怎麼關切國際的熱錢走向呢？講一些比較粗淺，大家都能自己做的評估好了。
1、熱錢從哪來 → ？
Ans：日本、美英金融業和油元。
所以在評估市場的時候一定要特別注意上述三者的動向，其他都不重要的。
2、熱錢如何變動？
當美國的次級房貸爆發後，我曾經在八卦版 PO 過一篇文 ( 不過八掛版一向都會把認真文砍掉 )，也就是美元的走弱和國際投機資金是跑不掉的，也就是日本熱錢逐步退出美國的高風險貸款市場，油元觀望，以及歐洲金融業大量贖回美國部位 ( 恐慌 )。
這些熱錢必須要有去處，於是就會到各地去炒作原物料、新興市場題材和貨幣，造就去年最後一波的榮景 ( 最後一隻老鼠 )？
而若美國沒有爆發次級房貸，或是次級房貸沒有傷到美國經濟的筋骨，則這個遊戲或許還有機會和平收場。但後來發展...大家都知道，所以市場隨時都在變化，要隨時觀察其演進，並據以調整步調。去年 6 月和 8 月的風向不同 ，8 月和 11 月的風向，同樣也大大不同。
當美國放任美元貶值時，其實就已經開始了全球大回檔的不可逆工程了，日圓升值將難以避免超過臨界點，導致日本經濟基本面大幅走緩甚至衰退，並引發套利海外的資金恐慌回日；歐洲也是一樣，原先強勁的經濟成長在次貸加上歐元升值效應下硬是被攔腰中斷，英國與美國間的連密臍帶更是首當其衝。
油元的走勢更是關鍵，我們可以發現自去年 9 月份以來，油元迥異於其他國家央行的行為，轉而大筆購進美債，受益於投機行情最多的油元竟然大舉購買美債就是另一項重要警訊，代表他們深知至少未來行情的風險已經提高 轉而保守以對，連大舉的海外投資都轉而承接美國跌深的績優股。
最後一腳，就是美國因應本土資金需求，以及每下愈況的經濟衰疲，於是逐漸自海外收網，藉著弱勢美元將海外投資大舉收回，補上一腳。在此同時世界各國的避險資金也大舉轉移至美債或其他較穩定的投資，這也就是為什麼很多新興市場的跌幅都跌的比 DJ 這個震央國還深的根本原因啊 ( 別人的孩子死不完，財富重分配..回老美家 )。
此外，各種投機的標的，如原物料在需求大幅減緩的情況下 ( 說過了，看美歐日就夠了，例如三個地方原油消耗占了世界總消耗 65% 以上 )，當然牛皮也是逐漸吹不上去...。其中，糧食價格因為有老美撐，原油有 OPEC 操作，黃金具有避險考量 ( 黃金說真的我不熟，雖然我已經讀了 Gold Investment Digest 持續一年多了，還是不太了解，所以有某位大大來問我，恕我無法回答，抱歉 )，「可能」會有下檔支撐外，其他都是深不見底，準備跳海。Now, the trend still continues....
試想，若是這些資金都從投機部位撤退，請問，為什麼不會「跌」？不但會跌，還會大跌特跌，因為根本沒有任何資金可以來填補。當然這些你都不會在任何財經雜誌上看到，他們只會叫你「買」。
知道了熱錢的流向後，那我們就得趕緊來審視各國的基本面了。從上面的熱錢流向中，我們很輕易地就能得出下面的結論：
1、過分依賴投機行情的國家需保守面對需保守。
EX：國家發展大量依賴原物料漲勢，爆增收益的國家 ( 不要再問我為什麼拉美、澳洲和俄國跌了 )。
2、過分依賴美國市場 ( 或加上歐日 ) 的國家需保守。
EX：出口國 ( 除了印度外全部倒地 )。
3、明明有著上述兩項條件，卻又貨幣大量升值的國家需保守。
EX：( 科~，東南亞和東歐真是不怕死...。)
4、外來資金佔本國資本構成或是 GDP 比例過高的國家需保守。
EX：族繁不及備載。
http://www.unctad.org/Templates/Page.asp?intItemID=3198&lang=1
上面這個網站不但可以找到各國 FDI 還可以檢視各國基本面，多多利用。
其實你只要想通上述三個問題，然後去找尋各個新興國，你自然就會得出該有的答案了。於是我 11 月份的最後評估就是 → 全面撤守。沒有一國值得留戀的，覆巢之下無完卵 ( 指美歐日 )，轉眼都是空啊！
( ￣ c￣)y▂ξ
當然一路走來評估的是不止這些面向，但是對於一般的投資人，知道上面這些就已經足夠了，剩下的只剩你願不願意去「正視」 並起而行加以「認真檢視」，而不是鴕鳥心態。市場是公平的，只留給願意多花一點心力思考、多一點心力研究的人，若是光看雜誌就能成大富翁，那沒人要認真工作了。雖然人云亦云短線或許可以憑著勢頭賺到錢，但長線來無疑是沒有天天過年，這也是我一直強調賠錢雖然很痛，但是更重要的是我們要學到東西，成為我們經驗的一部份，學費才繳的有價值，不然就是白痛了。
另外，有些人很關心我的操作以及未來的操作。我覺得幹古緬懷過去實在沒啥意義，就只講未來好了。
基本上我的債券部位是在去年 8 月底開始一路建立到去年 12 月底為止，目前約佔總投資額 6 成 5，已經不打算再做任何加碼 ( 不便宜所以不想買了 )；股市主要為台股還有 2 成 ( 最高峰時超過 7 成 )，基本上無論市況多糟我的台股總是不會全盤撤出。這是我維持市場操作熟捻度的一種方式，也就是我希望能夠藉由付出一點學費，在股票市場中學習每次空頭的應變方式 ( 其實依照過往經驗 ，「長期以來」學費還是會退費 )。現金一成多，未來若債市逐漸攀高出現警訊，會再撤出 ( 會上來提醒大家的 )，並積極尋覓低檔適宜承接標的中。
補充一點建議，在避險標的價位已高的狀態下，加上各股市前景仍舊混沌不明，空手的人建議可以保持一點耐心 ，持有現金並不是什麼可恥的事情，有時候晚上有很多不會下跌的現金和定存，可以抱著安心睡覺，也是一種幸福啊~！
持盈保泰，未來才有大舉進場獵殺的本錢~！
恕我直言，對於部份長期看好，逢低不斷攤平的看法，我的意見是，若是明知道前面有冰山還撞上去的，是愚蠢的勇敢！拐個彎、避一下鋒頭，再繼續加速前行，會是更好的選擇，躲過此次下殺的投資人，會比他人有更多的條件來談所謂的「逢低加碼」。
所以，若一定手癢要進場，一定要仔細去檢視各國或標的真正的基本面，從定期定額開始，下場試試水溫，之前有不少大大提供的分析文都不錯，值得參考。
我的個人操作建議是，單筆介入的話還是不要去接跌 ing 的東西，等到市況止穩，甚至彈上來一點，遠離破底危機再進場比較適宜，股票基金皆然。雖然這樣可能買貴一點，但是相較起去接落下的刀，底部不知在哪，動不動就跳水的心理壓力會小的多，「順勢」來做或許會比較安心些。
個人意見，僅供參考。
| DJ | 14280 | → | 12159 |
| Nasdaq | 2861 | → | 2346 |
| FTSE | 6168 | → | 5177 |
| Nekkei | 18300 | → | 13395 |
| MSCI | 指數 | 單日 | 一個月 | 三個月 | YTD |
| 新興市場 | 1147.47 | -4.07% | -7.88% | -14.22% | -7.88% |
| 新興亞洲 | 472.21 | -3.85% | -8.08% | -17.22% | -8.08% |
| 新興東歐 | 359.12 | -5.49% | -6.15% | -3.14% | -6.15% |
| 新興拉美 | 3965.83 | -3.64% | -9.88% | -14.09% | -9.88% |
| 中國 | 73.79 | -6.13% | -13.10% | -28.26% | -13.10% |
| 印度 | 663.13 | -2.39% | -0.86% | 4.40% | -0.86% |
| 俄羅斯 | 1474.92 | -5.52% | -4.00% | 2.13% | -4.00% |
| 巴西 | 3444.16 | -4.23% | -10.94% | -13.00% | -10.94% |
| 台灣 | 279.54 | -3.34% | -4.91% | -16.70% | -4.91% |
| 韓國 | 390.41 | -2.72% | -10.77% | -20.53% | -10.77% |
| 泰國 | 242.44 | -0.35% | -9.32% | -13.50% | -9.32% |
| 馬來西亞 | 418.79 | -4.15% | 2.50% | 5.89% | 2.50% |
| 印尼 | 624.90 | -5.70% | -7.77% | -6.91% | -7.77% |
| 菲律賓 | 338.80 | -3.64% | -6.76% | -7.61% | -6.76% |
| 土耳其 | 655.73 | -4.68% | -12.70% | -16.98% | -12.70% |
| 捷克 | 746.28 | -5.15% | -9.96% | -8.25% | -9.96% |
| 匈牙利 | 1011.14 | -5.38% | -11.10% | -15.09% | -11.10% |
| 波蘭 | 1272.28 | -5.48% | -15.25% | -23.30% | -15.25% |
| 以色列 | 262.23 | -0.65% | -0.68% | 0.40% | -0.68% |
| 埃及 | 1317.58 | -1.70% | 2.61% | 16.19% | 2.61% |
| 墨西哥 | 5500.39 | -2.69% | -8.21% | -14.35% | -8.21% |
| 阿根廷 | 2686.03 | -0.09% | -7.98% | -21.17% | -7.98% |
資料來源 stockQ ( 此資料尚未加計 1/17 跌幅，若加計之後連俄國和馬來西亞都全面轉負 )
基本上，除非過去一年來你壓到埃及，還得在 3 個月前買，不然一年來投注在股上的心血，在這波下殺中絕對事損失慘重，所有市場幾乎是全盤皆墨。
Why？為什麼空頭讓我們這麼痛苦？
先給一個大家可能沒注意到的小細節，同樣是 20% 漲的時候和跌的時候感受絕對不一樣，當我們牛市初期或中期 在低點買入的淨值或股價漲了20%，比如說淨值 100 元好了，100 x 20% = 20；相較起我們在股市相對高點買入，而股市回跌 20%，120 x 20 = 24，因為比較基期不同，後者會比比前者來的大，所以買股票和基金都要特別注意與小心買點的原因即在此，特別是面對已經漲了一大段的標的更是如此。
為什麼跌？為什麼跌？為什麼跌？
基本上，若是到現在還在問這個問題的人，恕我直言，代表當初在介入標的時就沒有認真研究、認真思考，沒有考慮到「風險」的問題。別忘了，高報酬絕對帶有高風險。
另外，有不少人問我如何判斷此次的下跌，我就在此整理一下每個地方跌的原因好了，以及我們如何從這次的走勢學到教訓，成為未來寶貴的經驗，once and for all。
熊市來臨前會有很多徵兆，而通常徵兆開始出現時你就必須開始要有所準備，而不是傻傻的凹，市場不會一下子反轉，通常會有一段關鍵的「轉換期」，所以也不是叫你一有風吹草動就趕緊落跑，而是必須有守有為，逐步觀察、逐步依照風險原則調整配置。
關於我如何抓住去年多轉空的這段關鍵，其實很難說的清楚，畢竟是一個頗長期的觀察和評估過程，細節相當多，更重要的是也帶著不少的運氣成分。
不過，你可以做到的評估，其實也有很多點，若是當初能察覺下述幾點，其實絕對就能避開此次的慘烈回檔。在此提供一些當初我曾走過的部份重要觀察面向分享大家。
1、次級房貸
這當然是一個大風暴，重點不在當下，而是在其後續影響。版上有少數幾位跟著我一起做台股的版友，他們就知道在次及房貸後我並沒有馬上轉空，台股還是偏多操作，不過在同時我就提醒他們必須對於市場轉折須有所提防了 ( 開始準備部份佈局債市 )。原因很簡單，事件剛爆發的時候，沒有人知道影響到底有多大，但是是個警訊是不爭的事實，也因此不能再傻傻地猛作多。
2、再來，美元開始走空，日圓持續弱勢，原物料大漲...
我想告訴大家的是，要抓股市的行情，資金和基本面缺一不可，所以我們一定要特別注意資金轉移的 significance。
若是你看到美元貶只想到 → 美國快葛屁了，快投入新興；
若是你看到歐元升只想到 → 歐洲經濟一片大好，快點加碼新興東歐；
若是你看到原物料大漲只想到 → 全球供不應求，資源吃緊，長期看多，會漲到天價。
那，你已經不自覺陷入國際熱錢所設下的遊戲當中了。
我們怎麼關切國際的熱錢走向呢？講一些比較粗淺，大家都能自己做的評估好了。
1、熱錢從哪來 → ？
Ans：日本、美英金融業和油元。
所以在評估市場的時候一定要特別注意上述三者的動向，其他都不重要的。
2、熱錢如何變動？
當美國的次級房貸爆發後，我曾經在八卦版 PO 過一篇文 ( 不過八掛版一向都會把認真文砍掉 )，也就是美元的走弱和國際投機資金是跑不掉的，也就是日本熱錢逐步退出美國的高風險貸款市場，油元觀望，以及歐洲金融業大量贖回美國部位 ( 恐慌 )。
這些熱錢必須要有去處，於是就會到各地去炒作原物料、新興市場題材和貨幣，造就去年最後一波的榮景 ( 最後一隻老鼠 )？
而若美國沒有爆發次級房貸，或是次級房貸沒有傷到美國經濟的筋骨，則這個遊戲或許還有機會和平收場。但後來發展...大家都知道，所以市場隨時都在變化，要隨時觀察其演進，並據以調整步調。去年 6 月和 8 月的風向不同 ，8 月和 11 月的風向，同樣也大大不同。
當美國放任美元貶值時，其實就已經開始了全球大回檔的不可逆工程了，日圓升值將難以避免超過臨界點，導致日本經濟基本面大幅走緩甚至衰退，並引發套利海外的資金恐慌回日；歐洲也是一樣，原先強勁的經濟成長在次貸加上歐元升值效應下硬是被攔腰中斷，英國與美國間的連密臍帶更是首當其衝。
油元的走勢更是關鍵，我們可以發現自去年 9 月份以來，油元迥異於其他國家央行的行為，轉而大筆購進美債，受益於投機行情最多的油元竟然大舉購買美債就是另一項重要警訊，代表他們深知至少未來行情的風險已經提高 轉而保守以對，連大舉的海外投資都轉而承接美國跌深的績優股。
最後一腳，就是美國因應本土資金需求，以及每下愈況的經濟衰疲，於是逐漸自海外收網，藉著弱勢美元將海外投資大舉收回，補上一腳。在此同時世界各國的避險資金也大舉轉移至美債或其他較穩定的投資，這也就是為什麼很多新興市場的跌幅都跌的比 DJ 這個震央國還深的根本原因啊 ( 別人的孩子死不完，財富重分配..回老美家 )。
此外，各種投機的標的，如原物料在需求大幅減緩的情況下 ( 說過了，看美歐日就夠了，例如三個地方原油消耗占了世界總消耗 65% 以上 )，當然牛皮也是逐漸吹不上去...。其中，糧食價格因為有老美撐，原油有 OPEC 操作，黃金具有避險考量 ( 黃金說真的我不熟，雖然我已經讀了 Gold Investment Digest 持續一年多了，還是不太了解，所以有某位大大來問我，恕我無法回答，抱歉 )，「可能」會有下檔支撐外，其他都是深不見底，準備跳海。Now, the trend still continues....
試想，若是這些資金都從投機部位撤退，請問，為什麼不會「跌」？不但會跌，還會大跌特跌，因為根本沒有任何資金可以來填補。當然這些你都不會在任何財經雜誌上看到，他們只會叫你「買」。
知道了熱錢的流向後，那我們就得趕緊來審視各國的基本面了。從上面的熱錢流向中，我們很輕易地就能得出下面的結論：
1、過分依賴投機行情的國家需保守面對需保守。
EX：國家發展大量依賴原物料漲勢，爆增收益的國家 ( 不要再問我為什麼拉美、澳洲和俄國跌了 )。
2、過分依賴美國市場 ( 或加上歐日 ) 的國家需保守。
EX：出口國 ( 除了印度外全部倒地 )。
3、明明有著上述兩項條件，卻又貨幣大量升值的國家需保守。
EX：( 科~，東南亞和東歐真是不怕死...。)
4、外來資金佔本國資本構成或是 GDP 比例過高的國家需保守。
EX：族繁不及備載。
http://www.unctad.org/Templates/Page.asp?intItemID=3198&lang=1
上面這個網站不但可以找到各國 FDI 還可以檢視各國基本面，多多利用。
其實你只要想通上述三個問題，然後去找尋各個新興國，你自然就會得出該有的答案了。於是我 11 月份的最後評估就是 → 全面撤守。沒有一國值得留戀的，覆巢之下無完卵 ( 指美歐日 )，轉眼都是空啊！
( ￣ c￣)y▂ξ
當然一路走來評估的是不止這些面向，但是對於一般的投資人，知道上面這些就已經足夠了，剩下的只剩你願不願意去「正視」 並起而行加以「認真檢視」，而不是鴕鳥心態。市場是公平的，只留給願意多花一點心力思考、多一點心力研究的人，若是光看雜誌就能成大富翁，那沒人要認真工作了。雖然人云亦云短線或許可以憑著勢頭賺到錢，但長線來無疑是沒有天天過年，這也是我一直強調賠錢雖然很痛，但是更重要的是我們要學到東西，成為我們經驗的一部份，學費才繳的有價值，不然就是白痛了。
另外，有些人很關心我的操作以及未來的操作。我覺得幹古緬懷過去實在沒啥意義，就只講未來好了。
基本上我的債券部位是在去年 8 月底開始一路建立到去年 12 月底為止，目前約佔總投資額 6 成 5，已經不打算再做任何加碼 ( 不便宜所以不想買了 )；股市主要為台股還有 2 成 ( 最高峰時超過 7 成 )，基本上無論市況多糟我的台股總是不會全盤撤出。這是我維持市場操作熟捻度的一種方式，也就是我希望能夠藉由付出一點學費，在股票市場中學習每次空頭的應變方式 ( 其實依照過往經驗 ，「長期以來」學費還是會退費 )。現金一成多，未來若債市逐漸攀高出現警訊，會再撤出 ( 會上來提醒大家的 )，並積極尋覓低檔適宜承接標的中。
補充一點建議，在避險標的價位已高的狀態下，加上各股市前景仍舊混沌不明，空手的人建議可以保持一點耐心 ，持有現金並不是什麼可恥的事情，有時候晚上有很多不會下跌的現金和定存，可以抱著安心睡覺，也是一種幸福啊~！
持盈保泰，未來才有大舉進場獵殺的本錢~！
恕我直言，對於部份長期看好，逢低不斷攤平的看法，我的意見是，若是明知道前面有冰山還撞上去的，是愚蠢的勇敢！拐個彎、避一下鋒頭，再繼續加速前行，會是更好的選擇，躲過此次下殺的投資人，會比他人有更多的條件來談所謂的「逢低加碼」。
所以，若一定手癢要進場，一定要仔細去檢視各國或標的真正的基本面，從定期定額開始，下場試試水溫，之前有不少大大提供的分析文都不錯，值得參考。
我的個人操作建議是，單筆介入的話還是不要去接跌 ing 的東西，等到市況止穩，甚至彈上來一點，遠離破底危機再進場比較適宜，股票基金皆然。雖然這樣可能買貴一點，但是相較起去接落下的刀，底部不知在哪，動不動就跳水的心理壓力會小的多，「順勢」來做或許會比較安心些。
個人意見，僅供參考。
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