本文作者為 PTT_Fund 版友 siriue。


熱錢就像海上的大海嘯,當它朝向岸邊席捲而來的時候會造成危險;同樣的,當它又大幅退去的時候,同樣再次造成危險。
                                                                               
簡單說,就是使得國內金融市場與資本市場混亂,甚至可能引發金融風暴。
                                                                               
因此,當熱錢大量湧入時
                                                                               
1. 本國貨幣大幅升值:將導致企業對外貿易的獲利被侵蝕,有利進口不利出口。而企業獲利一旦被侵蝕,股是也會跟著受影響。
                                                                               
                                                                               
2. 本國貨幣供給增加:在不考慮央行透過公開市場操作,或任何平抑匯率的情況下,當100億美金流入,就意味著必須有3000億新台幣在市場上流通。而過多的貨幣供給,會造成國內總體資金過剩,導致因貨幣數量增加而造成的通貨膨脹。

3. 市場的波動:有些熱錢擺明要賺匯差,當然有可能進入本國後,只是放在銀行收利息,等過了一段時間後賺到匯差再贖回。不過現代金融的投機方式,是以所謂的「套匯交易」來做風險性套利。最有名的就是「日圓套匯」。然而這樣的套匯交易,很容易造成匯市與股市有很大波動。
                                                                               
( 補充一下舊聞:「日圓套匯」在2007年2月的時候,日銀(BoJ)2月20日宣布加息0.25%,導致大量的贖回潮,進而造成全球股災。)
                                                                               
當然,有些熱錢進入了本國,也不會只是套匯而已,這之中的頂尖高手,就是索羅斯。依照他們的做法,除了要套匯之外,還會因為攻擊該國貨幣,而造成股市資金緊張動盪下殺,然後他在趁機進場撿便宜。
                                                                               
等它要離開該國的時候,股市回溫,又可以趁機發一筆橫財。( p.s 相關的資訊,可 google 關鍵字:香港 金融風暴 )
                                                                               
4. 擠兌:這是比較極端的情況,當這些國際熱錢吃飽喝足要大幅離開本國時,就會需要大量的外匯捲款走人。如此將造成我國的外匯快速減少,如果發生擠兌外匯的情況,就會同時引發新台幣突然快速被拋售,新台幣也會快速的貶值,後果頗為嚴重。


如果把高利率國家的貨幣拿來看...長期下來還是幣值還是會慢慢趨貶下來...畢竟套利空間慢慢被壓縮下來後...熱錢自然會選擇流出


先解釋一下套利。
                                                                               
比方說A國利率5%,B國利率10%。
                                                                               
                                                                               
case1:單純資金移動,非套利
                                                                               
在不考慮彼此之間匯率風險的情況下,你把自己的錢從A國移動到B國去存,就可以立刻多賺到5%的報酬率。
                                                                               
                                                                               
case2:無風險套利 ( 無匯率風險 )
                                                                               
而如果是用「套利」的觀念,那你會在A國借出..也許是8%的借款利率,然後拿去B國存10%,那你就可以達到「無風險+無成本」的無風險套利,獲得2%。


case3:無風險套利 ( 有匯差風險 )
                                                                               
承 case2,但在考慮彼此匯差風險的情況下,
你應該要評估,你套利的期間裡頭,
這兩國的匯率波動是否會超過正負2%。
                                                                               
如果匯率風險會在2%以內,
那你就幾乎穩賺 0 < R < 2%的報酬率R。
                                                                               
                                                                               
case4:無風險套利 ( 有匯差風險 + 交易成本 e ) ==> 比較貼近實際狀況
                                                                               
承 case3,但在多考慮了交易成本e(%),則套匯交易的報酬率應該是 -e < R-e < 2%-e


所以有些人以為套匯交易絕對沒有風險,但其實至少含有匯差風險以及交易成本,這是自己在購買相關金融產品的時候要看清楚的。當然這裡沒有討論加上遠期外匯避險的效果。



回到主題。
                                                                               
當國際熱錢一窩蜂去套某個國家的高利率時,則:
                                                                               
  熱錢湧入 --> 本國貨幣供給增加 --> 利率逐漸下降
                                                                               
利率下降到甚麼時候呢?
                                                                               
站在套利的觀點來看,以及不考慮該國央行干預市場的情況,該國利率將逐漸下降至沒有套利的空間。
                                                                               
以上述的 case 為例,就是下降到 i'

      i' = i - 匯率變動率 - 交易成本(含借款成本)   
                                                                               
      其中:i'套利後的利率水準
         i 套利前的利率水準

                                                                               
其實也就是「利率平價說」的公式概念,加上額外考慮交易成本而已。



因此,當該國利率下降到沒有套利空間的時候,一者國際熱錢就不會再進入;二者甚至會有熱錢即將打退堂鼓。
                                                                               
也就是 r 大所說的..
 
    「熱錢自然會選擇流出」




以上 淺見

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