本文作者為 PTT_ForeignEX 版友 isaacchen。


接下來,B大提供我們一個模擬情境(真的要感謝B大)。
                                                                               
假定我2002年有1000元(美元計價),然後我73.3%放在美元,26.6%放在歐元,也就是我有733元美元,266元放在歐元(換算為當時歐元價位為295歐元)。那麼,到了2007年的時候,假設美元沒有任何變動,還是798美元,而我也沒有出售、買進歐元,所以原先295歐元升值後(升值67%),從2002年約當266美元變成2007年約當493美元。
                                                                               
那我們來看不出售也不買進的情況下,美元和歐元應該佔資產多少?美元資產比重:733/(733+493)=733/1226=60%;歐元資產比重:493/(733+493)=493/1226=40%。也就是說,不要說增持歐元好了,光是保有原有的歐元部位,在歐元升值的效應下。到了2007年,歐元和美元所佔的比重應該分別為40%:60%
                                                                               
可是,還記得上面提供的實際數據嗎?實際的比例是:29.5%:70.4%。
                                                                               
換句話說,保有原本部位下,美元資產應只有佔60%,但實際上卻有70.4%,美元縮水的情況下竟然還有70.4%,相反地,歐元按照升值的比例計算,應該要佔到40%,但實際上卻只有29.5% ...

這麼大的差距,意味什麼?
                                                                               
這表示,各國實際上是在增持美元,而不是減持美元!反而是在歐元升值的過程中,歐元遭受到逢高減碼的命運。
                                                                               
這樣說大家可能有點難,那我們再舉另外比較簡單的例子,讓我們回到上面那個表格,看看英鎊的例子。1999年英鎊的價位為一英鎊兌1.6美元,而到去年年底大約是一英鎊兌換兩美元,升值約25%。同期英鎊佔各國外匯存底比重卻從1999年的2.1%升到2007年的4.7% 明顯地超越貨幣升值幅度。這才代表各國不但惜售本身的英鎊部位,甚至還有大量加碼。(為何加碼英鎊?這幾乎可以另闢專章來解釋了。線索:俄國、印度。)
                                                                               
回到歐元,再拉近一點來看,就看2006年到07年好了。2006年的歐元均價是1.25美元兌ㄧ歐元,2007年1.4美元對ㄧ歐元。剛剛好就升了10%多一點,那麼,套用之前的同一套公式計算,同樣假設歐元部位不變,則經過歐元一年來的升值後,美元和歐元的比例應該為69.6%:30.3%但實際上呢?卻是70.5%:29.5% 歐元佔各國外匯比重再度落後歐元漲幅。

也就是說,即便是過去一年來歐元狂升,美國深陷次貸風暴。結果一年來歐元佔各國外匯存底的變化顯示,歐元仍然遭到減持?那麼,各國央行是如何努力地逢高減碼,倒貨歐元(給散戶?)就可見一斑了。講難聽一點,各國央行目前最擔心的恐怕不是滿手美元太多(大家都這麼說,集體催眠XD),而是要如何順利出貨這些嚴重高估的歐元 但是又不至於讓歐元匯價崩盤...這才是最大難題。畢竟目前居高不勝寒,脆弱無比的是歐元,不是美元。
                                                                               
恍然大悟了吧?換句話說,各國央行和主權基金並不是坊間所說的「被迫」持有美元相反地,他們是寧願趁「高點賣出歐元,惜售美元」!!!和坊間的普遍看法差很多吧?這或許是因為大家只看到表象的數字,沒有去深究這些數字背後的意義。
                                                                               
各國央行對歐元有沒有信心? 美元是不是各國的燙手山芋? 各國是不是都搶進歐元?我相信大家會再多想一想。
                                                  
                             
2. 美元胡濫發行過多,歐洲央行緊縮貨幣嚴控通膨?所以美元注定貶值,歐元會展現價值?

這似乎是坊間最熱門的「美元報應說」。XDDD
                                                                               
但是,事實上,小i在三月份時所發表的通膨為何越壓越膨?Unstoppable Inflation, Why?(http://www.wretch.cc/blog/izaax/12001193 )一文中已經提到,歐元強勢之後,在貨幣發行上勢必會走上當初強勢美元的老路,無法例外。
                                                                               
口說無憑,我們就讓數字說話吧。
                                                                               
下面這份是來自ECB的報告:https://stats.ecb.europa.eu/stats/download/bsi_easch02_update/bsi_easch02_upda\te/easch02_update.pdf 
                                                                               
在第三頁的地方,提供了近幾年來M2成長率:

2005Dec.8.5
2006Dec.9.4
2007Sep.10.2
2007Dec.10.1
2008Jan.10.4
2008Feb.10.6
2008Mar.9.7
2008Apr.10.3
2008May10.1
2008June9.4

年增率平均大約都落在9~11%之間。那同期的美國呢?( 附圖請參照網誌 ) 平均僅在3.5~7%之間。
                                                                               
更別忘了同時期(除了去年之外),美國的經濟成長率平均較歐洲高出0.5~1%。各位聰明的看官,您告訴我,這幾年來,實際上是誰在亂印鈔票呢?是美國嗎?還是另有其人?這種類似多年前美國亂印鈔票的行為,未來會不會落入和美國一樣的下場呢?
                                                                               
無論從基本面數據和籌碼面數據來看,歐元都高估了非常多。我其實還有一些數據可以討論啦,不過文章已經寫了太長,就先到這裡為止吧!
                                                                               
我想,時間會是最好的証明。未來趨勢一但反轉,大家恐怕會看到驚人的變化。

最後還是要不厭其煩的先打一下預防針.....= =|||
                                                                               
1.本文並不是說,美元馬上就會漲,甚至,小i的看法是弱勢美元還會再持續一段時間,原因在先前的文章都有提過了,有興趣請自行查閱。
                                                                               
2.不要拿新興貨幣進來蝦攪和唷XD!本文只談論歐元和美元兩者關係而已,新興市場貨幣、或是啥日圓瑞郎的不能一蓋而論...0rz
                                                                               

                                                                                                                                                               
以上分享,僅供參考,有錯歡迎指正,感謝m(_ _)m
                                                                               
izaax
                                                                               
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