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下﹐美國上市公司已開始陸續公佈一季度業績報告﹐而從現有情況看﹐不同企業的利潤表現真可謂冰火兩重天。

銀行以及直接面向消費者的企業將痛苦地面對房價下跌和信貸收緊的影響﹐而許多大型企業﹐特別是面向其他美國公司或外國消費者的企業則依然日子不錯。

週三﹐可口可樂(Coca-Cola)首席執行長內維爾•伊斯戴爾(E. Neville Isdell)在電話會議上指出﹐最近他去了趟智利和秘魯。“在這兩個拉美國家﹐我見到了以前幾十年從沒見過的活躍景象﹐”他說。而美國商業機器公司(IBM)首席財務長馬克•羅格里奇(Mark Loughridge)表示﹐公司在新興市場的“業務增長非常、非常強勁”。IBM有65%的業務收入來自海外市場。

總收入中51%來自美國以外地區的谷歌(Google Inc.)週四晚間公佈的業績大大好於預期﹐令那些預計其一直享有的高增長將因消費支出下滑而放緩的人大跌眼鏡。谷歌的業績主要靠廣告業務推動。該公司首席執行長埃里克•施密特(Eric Schmidt)在電話會議上說﹐我們正在密切關注消費形勢﹐不過到目前為止﹐還沒看到有什麼影響。受最新業績報告推動﹐谷歌股價在盤後交易中大漲17%。

不過﹐其他公司的會議室里卻全然沒有這種輕鬆氣氛。Harley-Davidson的首席執行長吉姆•西默(Jim Ziemer)週四早間在電話會議上說﹐就我來看﹐現在還難以估計美國經濟何時能夠恢復過來。傢具製造企業Stanley Furniture Co.的首席執行長傑弗里•謝弗(Jeffrey Scheffer)週二說﹐現在還很難說經濟是否很快就能有起色。業績增長一直很強勁的Bed Bath & Beyond Inc.上週發佈預警說﹐今年公司利潤可能出現下降。

自十天前美國公司開始公佈業績以來﹐美國股市雖有起伏﹐但總的看下來卻變化不大﹐顯示投資者對一些銀行動輒報告的數十億美元虧損及零售商對經濟前景的悲觀預期已不再感到意外。投資者似乎還預計大型出口商以及針對企業用戶的公司將實現良好收益。

迄今為止﹐標普500公司中已有大約兩成公佈了一季度業績﹐據Brown Brothers Harriman的數據﹐目前這些公司的平均收益下降了22.1%。但如不包括金融機構在內﹐餘下公司的平均收益為增長8.2%。如將已公佈的公司業績和未公佈季報公司的業績預期放在一起統計﹐則總體收益下降12.9%﹐略好於預期。如不包括金融企業﹐則平均收益增長9.5%。

如果資產負債狀況良好的企業能保持開支水平﹐則美國將不至於出現就業明顯下降的局面﹐從而避免衰退向其他領域進一步擴大﹐同時﹐房價持續下跌對其他領域企業的收益前景或許也只會產生有限影響。這將為股市最終出現回升創造有利條件。

Brown Brothers的策略師布里恩•拉什(Brian Rauscher)說﹐現在來看﹐市場之前消化掉的收益預期太過悲觀了﹐這跟現在的實際情況不相符。

不過﹐一個很大的不確定因素是﹐住房市場的低迷走勢是否會向縱深發展﹐蔓延到其他諸多經濟領域。在美國總體經濟活動中﹐消費支出佔大約三分之二的比重﹐雖然消費類企業的利潤在美國企業利潤總額中所佔的比重要小得多。

另一個讓華爾街無法釋懷的問題在於﹐其他行業的利潤會在當前季度或第三季度開始下滑﹐不過是在時間上晚了一些。蕭條的房地產市場用了大半年時間才開始拖累消費支出。許多公司報告稱﹐3月份的業績要弱於前兩個月。如果這一問題擴散開來﹐股市可能會在今年晚些時候迎來新一輪下跌。

通用電氣公司(General Electric Co.)上週五將第一季度利潤罕見的下滑歸咎於旗下金融集團3月下旬的業績欠佳。此消息公佈引發道瓊斯工業股票平均價格指數下跌257點。不過本週三英特爾(Intel Corp.)和其他公司的業績讓大家鬆了一口氣﹐道指因此出現了幾乎同等幅度的反彈。

在通用電氣上週五召開的投資者電話會議上﹐該公司高層的看法透射出了兩種截然相反的前景。一方面﹐該公司首席執行長傑弗里•伊梅爾特(Jeffrey Immelt)認為沒有理由對美國經濟抱樂觀態度。他表示﹐公司已經在假設美國經濟會非常困難並維持低迷狀態。實際上﹐公司已經在為GE消費者金融(GE Money)美國業務的惡化作打算。

然而在海外市場﹐通用電氣作為基礎建設市場的重量級成員﹐面前卻是另一番景象。該公司首席財務長看到了“龐大的國際需求”。

至於製造業﹐前景還算不錯。以伊頓（集團）公司(Eaton Corp.)為例﹐作為一家綜合製造商﹐其產品涵蓋輸配電、水利、卡車和汽車零部件等諸多領域。該公司首席財務長理查德•費隆(Richard Fearon)表示﹐在出口需求增長的帶動下﹐製造業的處境會比美國其他行業好一些﹐這與2000和2001年的情況稍微顛倒了過來。

而這種樂觀的假定是基於這樣一種推斷得出的﹐那就是全球經濟強勁和弱勢美元這兩個因素共同發揮作用﹐將足以在美國聯邦儲備委員會(Fed)的一連串降息產生效果前支撐起整個美國經濟。美元走弱會降低美國商品的出口價格﹐從而提高美國公司海外業務的利潤。

股市在第一季度下跌8%後﹐股價水平似乎與公司業績更匹配了。據Reuters Estimates稱﹐標準普爾500指數成份股公司的每股收益目前預計將下降13.8%﹐而1月1日時市場的普遍預期是會增長4.7%。

據Brown Brothers稱﹐總體而言目前已公佈業績的金融類公司第一季度的收益下降了62%﹐不過這一降幅大體符合預期。而對摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)和富國銀行(Wells Fargo & Co.)之類的公司而言﹐情況比預期的還要好些。

儘管企業上半年收益會下降﹐但一些分析師預測﹐第三季度和第四季度的利潤將大舉反彈。他們認為﹐引領反彈的將是金融股及製造和銷售非必須消費品的公司﹐汽車和家俱都屬於這類商品。據Thomson Reuters稱﹐在這類反彈的帶領下﹐標普500指數成份股公司第三季度的利潤將回升18%﹐而全年利潤有望實現14.7%的增長。

經營商品運輸業務的CSX Corp.經常有機會瞭解許多行業的生存境況。該公司首席運營長托尼•英格拉姆(Tony Ingram)週三上午在電話會議上說﹐如果你在汽車、房地產或相關的行業﹐那可麻煩了。如果是在製造管道的金屬行業﹐那生意相對還算不錯。不過﹐要是在與經濟強勁面有關的某些農業關聯行業﹐那生意會更好。

Tom Lauricella 

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